O Banco Central cortou a Selic e enfrentou rea\u00e7\u00e3o imediata no mercado de juros. Logo no dia seguinte, t\u00edtulos prefixados e atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o abriram entre 0,3 e 0,4 ponto, em ambiente de leitura de mudan\u00e7a de regras e de questionamento sobre a credibilidade da autoridade.<\/p>\n
Para a Mar Asset Management, o epis\u00f3dio revela um problema central na comunica\u00e7\u00e3o do BC. O economista Paulo Coutinho afirma que um framework r\u00edgido transforma decis\u00f5es razo\u00e1veis, tomadas com incerteza, em aparentes erros de pol\u00edtica monet\u00e1ria. O efeito \u00e9 sinalizar juros mais altos mesmo com demanda interna est\u00e1vel.<\/p>\n
A gestora sustenta que o BC construiu um modelo detalhado e r\u00edgido ao longo dos anos, o que reduz espa\u00e7o para desvios sem ser interpretado como mudan\u00e7a de regime. Segundo a an\u00e1lise, mudan\u00e7as no c\u00e2mbio ganham peso nas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o por anos, pressionando o aperto monet\u00e1rio quando o choque \u00e9 externo.<\/p>\n
O relat\u00f3rio cita que o atual regime demora mais para dissipar choques cambiais. Assim, uma desvaloriza\u00e7\u00e3o do real pode influenciar a infla\u00e7\u00e3o por longo prazo, elevando a probabilidade de juros elevados pela l\u00f3gica do modelo, mesmo sem demanda interna aquecida.<\/p>\n
A Mar Asset estima que, para neutralizar esse efeito de forma mec\u00e2nica, seria necess\u00e1ria uma Selic mais alta do que em vers\u00f5es anteriores. O objetivo seria evitar leituras de ruptura de compromisso, segundo o texto citado pela gestora. O Copom, contudo, n\u00e3o \u00e9 respons\u00e1vel pela avalia\u00e7\u00e3o de acerto ou erro da calibragem no ponto de vista econ\u00f4mico.<\/p>\n
Na mesma semana, a institui\u00e7\u00e3o aponta que houve ajuste na sinaliza\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas em outros bancos centrais para conservar espa\u00e7o de julgamento. Quando o framework n\u00e3o permite esse espa\u00e7o, ele deixa de cumprir o papel de instrumento de pol\u00edtica monet\u00e1ria, segundo a an\u00e1lise.<\/p>\n
Em coletiva, o presidente do BC, Gabriel Gal\u00edpolo, descreveu o epis\u00f3dio como um caso de incompreens\u00e3o causada por um par\u00e1grafo no comunicado, reconhecendo ru\u00eddo em um espa\u00e7o de comunica\u00e7\u00e3o curto. O epis\u00f3dio ocorreu no contexto da divulga\u00e7\u00e3o do Relat\u00f3rio de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria.<\/p>\n
Juros reais seguiram pressionados ap\u00f3s o Copom, com picos observados at\u00e9 22 de junho. Houve recuo subsequente com a queda do petr\u00f3leo, mas as NTN-B cederam menos que os prefixados, refletindo expectativas de infla\u00e7\u00e3o de longo prazo. No m\u00eas, NTN-Bs de prazo intermedi\u00e1rio abriram pr\u00f3ximo de 0,5 ponto percentual.<\/p>\n
O Tesouro Nacional chegou a cancelar um leil\u00e3o de NTN-B no meio da semana e na sexta-feira sinalizou poss\u00edvel recompras extraordin\u00e1rias caso haja nova dificuldade de mercado. A Mar Asset mant\u00e9m a posi\u00e7\u00e3o de que a valida\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica depende de fatores que v\u00e3o al\u00e9m do c\u00e1lculo mec\u00e2nico do modelo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"