A escalada de aquisi\u00e7\u00f5es no setor de provedores regionais de internet elevou o peso da d\u00edvida de boa parte das empresas, diante de juros altos. O relat\u00f3rio da Credit Guide aponta que o modelo de crescimento inorg\u00e2nico, financiado por endividamento, ampliou o estresse de cr\u00e9dito entre as ISPs.<\/p>\n
Segundo o documento, provedores com gest\u00e3o mais conservadora conseguiram manter balan\u00e7os mais firmes, mesmo com o cen\u00e1rio macro desfavor\u00e1vel. J\u00e1 aqueles que aceleraram a expans\u00e3o apresentaram maior dificuldade para honrar compromissos, com spreads de cr\u00e9dito em alta.<\/p>\n
A Giga+, holding do grupo Alloha, destaca pelo aumento de spreads em deb\u00eantures, com vencimento em 2035, negociadas a IPCA + 9,37%. A companhia fechou 2024 com d\u00edvida l\u00edquida\/Ebitda de 3,58x, pr\u00f3ximo aos covenants de 3,85x.<\/p>\n
A Giga+ movimentou-se fortemente em aquisi\u00e7\u00f5es inorg\u00e2nicas em 2024-2024, registrando seis compras no interior de S\u00e3o Paulo, conforme dados da Pulso. O atalho para o crescimento elevou a alavancagem da empresa, segundo o relat\u00f3rio.<\/p>\n
Outra vez, a Brasil TecPar, controlada pela Brasil TecPar do Macquarie, realizou nove aquisi\u00e7\u00f5es no Sul do pa\u00eds. Com alavancagem de 2,86x Ebitda, seus spreads subiram mais de 2pp desde o in\u00edcio do ano, e deb\u00eantures chegam a IPCA + 11,28% com around 4,16pp de spread.<\/p>\n
A desvaloriza\u00e7\u00e3o de d\u00edvida da Brasil TecPar est\u00e1 associada \u00e0 aquisi\u00e7\u00e3o da Liga, provedora incorporada em 2020 pelo fundo Bordeaux, ap\u00f3s controv\u00e9rsias ligadas ao Master. O caso evidencia como opera\u00e7\u00f5es de private equity pesam na alavancagem.<\/p>\n
O Credit Guide destaca que empresas financiadas por private equity adotaram estrat\u00e9gia agressiva de aquisi\u00e7\u00e3o, com d\u00edvidas pesadas e depend\u00eancia de novas emiss\u00f5es para rolar vencimentos. O resultado foi eleva\u00e7\u00e3o de alavancagem at\u00e9 2025.<\/p>\n
A Vero, segundo maior ISP privado, tamb\u00e9m viu spreads saltarem, chegando a 11 pp, com maior endividamento. A estrutura de d\u00edvida tem custo m\u00e9dio anual de cerca de 20%, consumindo boa parte do caixa gerado.<\/p>\n
Com alavancagem de 3,1x e covenants de 3,5x, a Vero fica mais exposta a choques de mercado, segundo o relat\u00f3rio. Analistas comparam o perfil da Vero ao de pares mais saud\u00e1veis, como a Brisanet.<\/p>\n
A Brisanet, em contraste, manteve spreads baixos, com deb\u00eantures pr\u00f3ximas de 0% a 1%. Um t\u00edtulo de 2032 opera com IPCA + 8,04% e spread de 0,34%, apontam dados do relat\u00f3rio, refletindo foco no crescimento org\u00e2nico.<\/p>\n
A Unifique apresenta menor alavancagem, com d\u00edvida l\u00edquida de 43% do Ebitda. A empresa realizou 20 aquisi\u00e7\u00f5es desde o IPO em 2021, sempre de pequenos provedores da regi\u00e3o Sul, com integra\u00e7\u00e3o disciplinada.<\/p>\n
As deb\u00eantures da Unifique chegaram a spreads negativos e, mesmo com piora do mercado, ficaram abaixo de 1%. O papel 2028 apresenta spread de 0,62% e rendimento de IPCA + 5,34%.<\/p>\n
O relat\u00f3rio ressalta que a qualidade de cr\u00e9dito real dessas companhias ainda varia. A tese de ISPs regionais permanece v\u00e1lida, desde que haja sele\u00e7\u00e3o rigorosa e melhoria de caixa para sustentar a d\u00edvida em juros elevados.<\/p>\n
No agregado, o Credit Guide aponta que o sucesso depende da gera\u00e7\u00e3o de caixa para suportar o servi\u00e7o da d\u00edvida, especialmente diante de juros ainda altos. A sinaliza\u00e7\u00e3o \u00e9 de cautela para empresas com alta alavancagem.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"