O texto analisa como a estrutura de capital pode levar uma empresa \u00e0 recupera\u00e7\u00e3o judicial ou \u00e0 fal\u00eancia. Embora muitos pensem em programas de quita\u00e7\u00e3o de d\u00edvidas, o foco \u00e9 a rela\u00e7\u00e3o entre d\u00edvida, gera\u00e7\u00e3o de caixa e valor da empresa. O tema \u00e9 aplicado a companhias brasileiras.<\/p>\n
Entre os exemplos citados est\u00e3o Ra\u00edzen, P\u00e3o de A\u00e7\u00facar, Lojas Americanas e Tok&Stok, que teriam enfrentado dificuldades devido ao peso das obriga\u00e7\u00f5es financeiras frente \u00e0 capacidade de pagamento. O artigo discute como escolhas de endividamento afetam o desempenho.<\/p>\n
Em 2022, surgiu o cen\u00e1rio em que uma empresa poderia manter um endividamento de 2,5 vezes o Ebitda, mantendo receita est\u00e1vel. A expectativa era de ROE de 18,2% com 50% de d\u00edvida e 50% de capital pr\u00f3prio.<\/p>\n
A hip\u00f3tese previa capta\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimo de 500 milh\u00f5es de reais, com juros de IPCA + 7%. Contudo, mudan\u00e7as pol\u00edticas levaram a juros maiores, elevando o custo para IPCA + 12% ao ano e pressionando o Ebitda.<\/p>\n
A parcela de juros anual estimada seria de 62 milh\u00f5es de reais, aumentando para 88 milh\u00f5es de reais com juros efetivos de 44% do Ebitda. Esse impacto reduziria o retorno ao acionista e pressionaria o fluxo de caixa.<\/p>\n
Sem possibilidade de elevar pre\u00e7os, a empresa precisaria apenas cortar custos para pagar as d\u00edvidas. Mesmo assim, o retorno sobre o investimento cairia para 14,8%, abaixo do custo da d\u00edvida, desincentivando o investimento.<\/p>\n
A l\u00f3gica refor\u00e7a que pegar d\u00edvida elevou a taxa de desconto e destruiu valor da empresa. Mesmo com cortes de custos, o ROE n\u00e3o retornaria ao patamar inicial, e a gest\u00e3o operacional n\u00e3o compensaria o peso financeiro.<\/p>\n
As causas dos fracassos citados s\u00e3o diversas, mas a escolha inadequada da estrutura de capital aparece entre as principais. O texto ressalta que decis\u00f5es tomadas no passado podem ter efeito adverso hoje.<\/p>\n
O exemplo demonstra que a responsabilidade pode recair sobre a administra\u00e7\u00e3o atual, mas o problema pode ter origem h\u00e1 anos, na capta\u00e7\u00e3o de recursos para investimentos sens\u00edveis \u00e0 volatilidade econ\u00f4mica.<\/p>\n
Andr\u00e9 Rocha, formado pela UFRJ, com mestrado pela FGV\/EPGE, \u00e9 advogado e analista certificado pela Apimec. As redes citadas permitem acompanhamento do seu trabalho.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"