A Tivio Capital, gestora independente de cr\u00e9dito privado, recorre \u00e0 Copa do Mundo de 2026 para explicar a transforma\u00e7\u00e3o do mercado brasileiro. A carta aos investidores assume que o cr\u00e9dito privado evoluiu como o futebol, de monop\u00f3lio para multipolariza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Em 2018 o mercado teve pouco mais de R$ 150 bilh\u00f5es em emiss\u00f5es prim\u00e1rias anuais; no primeiro trimestre de 2026 j\u00e1 soma R$ 193 bilh\u00f5es. O n\u00famero de gestoras independentes aumentou, e novas classes surgiram, como FIDCs estruturados e Fiagros.<\/p>\n
A vis\u00e3o da Tivio envolve tr\u00eas perfis de gestor, comparando o mercado com tr\u00eas pa\u00edses-sede da Copa: bancos, gestoras de bancos e gestoras independentes, cada uma com papel \u00fanico e complementar.<\/p>\n
Antes, a origem e distribui\u00e7\u00e3o ficavam com as tesourarias dos bancos. Hoje convivem bancos, gestoras de bancos e gestoras independentes, cada uma com fun\u00e7\u00f5es distintas e sinergias entre si.<\/p>\n
A carta alerta que maior volume n\u00e3o implica melhor processo. Em credores, \u00e9 preciso m\u00e9todo de sele\u00e7\u00e3o, dimensionamento de risco e avalia\u00e7\u00e3o de estruturas para n\u00e3o comprometer o portf\u00f3lio.<\/p>\n
No cr\u00e9dito corporativo brasileiro, empresas grandes passaram a reestruturar d\u00edvida. Ra\u00edzen e GPA aparecem como exemplos recentes, com a recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial da Ra\u00edzen, anunciada em mar\u00e7o, atingindo R$ 65 bilh\u00f5es em d\u00edvidas.<\/p>\n
Em mar\u00e7o, as bonds da Ra\u00edzen no exterior j\u00e1 apontavam estresse, com custos de financiamento variando. No Brasil, a deteriora\u00e7\u00e3o apareceu semanas depois, e quem monitorou o quadro teve tempo de reduzir exposi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Uma conta simples da carta mostra risco: uma deb\u00eanture AAA com CDI + 1,5%, assumindo 40% recupera\u00e7\u00e3o, tem probabilidade anual de calote de ~2,5%. Em cinco anos, com 40-50 emissores, o risco agregado \u00e9 relevante.<\/p>\n
\u201cO gestor n\u00e3o espera que nenhum favorito tropece; seleciona bem e dimensiona a exposi\u00e7\u00e3o para n\u00e3o comprometer o portf\u00f3lio\u201d, resume o documento.<\/p>\n
O debate sobre Neymar serve como met\u00e1fora: talento n\u00e3o garante presen\u00e7a constante, e les\u00f5es complicam escolhas. No cr\u00e9dito, abrir varia\u00e7\u00e3o de spreads e resgates imp\u00f5e avalia\u00e7\u00e3o cuidadosa.<\/p>\n
Desde 2025, eventos como Ambipar, Ra\u00edzen e GPA elevaram o estresse nas taxas. O ADI-DI subiu, atingindo CDI + 1,71% em abril, o n\u00edvel mais alto desde 2024. Em mar\u00e7o, quase 96% dos fundos renderam abaixo do CDI.<\/p>\n
Resgatar cr\u00e9dito na abertura \u00e9 visto como vender na baixa, segundo a carta. O cen\u00e1rio sugere que manter posi\u00e7\u00f5es pode trazer recupera\u00e7\u00e3o quando as spreads recuarem, especialmente para quem j\u00e1 ajustou a carteira.<\/p>\n
Cerca de 70% da alta do IDA-DI est\u00e1 concentrada em cinco emissores, em mais de 200 nomes. O estresse \u00e9 concentrado, o que favorece gestores que evitaram problemas e mantiveram a carteira limpa.<\/p>\n
A mudan\u00e7a para 2026 valoriza a gest\u00e3o ativa. O mercado emite quase 200 bilh\u00f5es por trimestre; o secund\u00e1rio de deb\u00eantures somou 947 bilh\u00f5es em 2025. A diversifica\u00e7\u00e3o e a reciclagem de posi\u00e7\u00f5es ganham espa\u00e7o.<\/p>\n
Na pr\u00e1tica, h\u00e1 liquidez para quem busca resgate D+0 em alta qualidade, e estruturas mais complexas, como FIDCs, oferecem ganhos maiores com prazos maiores.<\/p>\n
A pergunta-chave em 2026 \u00e9: quantas substitui\u00e7\u00f5es voc\u00ea sabe usar? Isso, segundo a Tivio, \u00e9 o diferencial entre portfolios est\u00e1veis e vol\u00e1teis.<\/p>\n
Num mercado com mais op\u00e7\u00f5es, o diferencial \u00e9 o m\u00e9todo: sele\u00e7\u00e3o prim\u00e1ria, opera\u00e7\u00e3o de secund\u00e1rio, aloca\u00e7\u00e3o entre classes e disciplina para n\u00e3o vender na baixa. O foco \u00e9 escalar, substituir e manter o plano quando o jogo aperta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"