H\u00e1 dois anos, Jim Covello, chefe de pesquisa global de renda vari\u00e1vel do Goldman Sachs, questionou se os retornos da IA justificariam trilh\u00f5es investidos. O mercado ignorou o alerta na \u00e9poca.<\/p>\n
Desde ent\u00e3o, as a\u00e7\u00f5es de semicondutores dispararam e a Nvidia se tornou a empresa mais valiosa do mundo, avaliada em mais de 5 trilh\u00f5es de d\u00f3lares. Covello voltou e est\u00e1 mais c\u00e9tico.<\/p>\n
No podcast Goldman Sachs Exchanges, gravado em 26 de maio, Covello afirmou que o retorno n\u00e3o est\u00e1 pr\u00f3ximo. O aquecimento do setor continua, mas os riscos aumentaram e a rentabilidade ainda n\u00e3o se consolidou.<\/p>\n
Ele reconhece acertos, como a ado\u00e7\u00e3o consumer lifetime da IA ter superado expectativas. A melhoria tecnol\u00f3gica tamb\u00e9m seguiu previs\u00f5es otimistas, segundo o analista.<\/p>\n
Empresas como Google, Microsoft, Amazon e Meta mantiveram o capex elevado mesmo com a\u00e7\u00f5es pressionadas pela demanda. A expectativa de recuo foi frustrada, o que aumenta a perplexidade sobre a economia do ciclo.<\/p>\n
Covello aponta a tese das picaretas e p\u00e1s: no in\u00edcio do ciclo, o valor fica com fornecedores de infraestrutura, especialmente semicondutores, com Nvidia como protagonista.<\/p>\n
Segundo o relat\u00f3rio, o ciclo de valor n\u00e3o pode ficar preso aos chips por muito tempo. Para que a IA gere benef\u00edcio econ\u00f4mico amplo, ser\u00e1 preciso que empresas acima na cadeia tamb\u00e9m registrem lucro.<\/p>\n
Covello afirma que, se essas empresas n\u00e3o lucrarem, ser\u00e1 necess\u00e1rio reduzir os gastos com semicondutores. As perdas upstream na cadeia j\u00e1 s\u00e3o significativas, segundo o analista.<\/p>\n
George Lee, co-chefe do Goldman Sachs Global Institute, concorda com o diagn\u00f3stico, mas questiona o horizonte de tempo. A institui\u00e7\u00e3o estima que investimentos em IA cheguem a 7 ou 8 trilh\u00f5es de d\u00f3lares.<\/p>\n
Lee aponta que, ao somar a oportunidade de lucro setor a setor, o retorno total ainda ficaria abaixo do necess\u00e1rio para justificar o montante investido. A cria\u00e7\u00e3o de nova atividade econ\u00f4mica \u00e9 vista como imperativo.<\/p>\n
O relat\u00f3rio tamb\u00e9m destaca uma dissocia\u00e7\u00e3o entre diretoria e trabalhadores. Executivos costumam ver ganhos de produtividade maiores que a percep\u00e7\u00e3o na linha de frente.<\/p>\n
Covello cita que empresas nativas de IA mostram ganhos expressivos, enquanto corpora\u00e7\u00f5es com dados legados enfrentam barreiras para capturar os mesmos benef\u00edcios.<\/p>\n
A grande mudan\u00e7a do relat\u00f3rio \u00e9 a invers\u00e3o de prefer\u00eancia de investimento. Dois anos atr\u00e1s o Goldman recomendava semicondutores; hoje, Covello privilegia a\u00e7\u00f5es de hiperescaladores.<\/p>\n
A avalia\u00e7\u00e3o sustenta que, se as empresas gerarem retorno real com IA, os hiperescaladores devem se valorizar, pois o mercado ainda desconta esse cen\u00e1rio. Caso moderem o capex, tamb\u00e9m h\u00e1 espa\u00e7o para valoriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Se o cen\u00e1rio de ganhos for mantido apenas pelos chips, os semicondutores poderiam continuar a liderar o ciclo por mais tempo, mas essa situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 vista como sustent\u00e1vel a longo prazo.<\/p>\n
A pergunta central permanece: as empresas conseguiriam transformar os investimentos em ganhos reais no curto prazo? A resposta ainda n\u00e3o est\u00e1 definida, conforme o Goldman Sachs. A situa\u00e7\u00e3o continua sendo uma das apostas de capital mais intensas j\u00e1 vistas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"