A economia brasileira viveu tr\u00eas anos de crescimento acima de seus fundamentos, impulsionada por est\u00edmulo fiscal sem precedentes. O consumo e o emprego aumentaram, mas a infla\u00e7\u00e3o persiste e as expectativas se desancoram.<\/p>\n
O ciclo de bonan\u00e7a est\u00e1 chegando ao fim. A contra\u00e7\u00e3o que se aproxima pode ser mais r\u00e1pida e profunda do que o consenso antecipa, elevando a press\u00e3o sobre pol\u00edticas p\u00fablicas e o mercado de d\u00edvida.<\/p>\n
O ponto de partida \u00e9 fiscal. Gastos obrigat\u00f3rios cresceram estruturalmente, transfer\u00eancias ao sal\u00e1rio m\u00ednimo aumentaram e benef\u00edcios foram ampliados sem contrapartidas de produtividade. O resultado foi maior consumo.<\/p>\n
A carga tribut\u00e1ria subiu significativamente, por\u00e9m de forma insuficiente para compensar os impactos, agravados pela inseguran\u00e7a jur\u00eddica. O modelo atual tem prazo de validade curto e custos futuros elevados.<\/p>\n
O custo j\u00e1 se materializa na infla\u00e7\u00e3o e nas expectativas desancoradas. O Banco Central pode perder credibilidade se houver qualquer sinal de afrouxamento prematuro, elevando o custo de cr\u00e9dito e a avers\u00e3o a investimentos.<\/p>\n
H\u00e1 ainda um choque de oferta em curso. Pre\u00e7os de commodities agr\u00edcolas e energ\u00e9ticas seguem pressionados por tens\u00f5es geopol\u00edticas e pela reorganiza\u00e7\u00e3o de cadeias de produ\u00e7\u00e3o globais. O repasse aos pre\u00e7os tende a aumentar.<\/p>\n
Em economia com d\u00edvida elevada e d\u00e9ficits nominais expressivos, a reprecifica\u00e7\u00e3o da trajet\u00f3ria de juros pode deteriorar a din\u00e2mica da d\u00edvida de forma significativa. O risco fiscal se torna mais sens\u00edvel diante de custos da d\u00edvida.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o, impulsionada por fatores fiscais e por choques externos, pode acionar um mecanismo de domin\u00e2ncia fiscal. Nesse cen\u00e1rio, uma postura firme do BC \u00e9 crucial para evitar deteriora\u00e7\u00e3o de expectativas.<\/p>\n
O texto aponta que o Brasil ainda n\u00e3o atingiu esse ponto, mas avan\u00e7a com velocidade que gera preocupa\u00e7\u00e3o quanto \u00e0 credibilidade da pol\u00edtica monet\u00e1ria e \u00e0 preserva\u00e7\u00e3o da \u00e2ncora fiscal.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"