Itaúsa apresenta desconto excessivo em relação ao Itaú Unibanco, aponta UBS BB

A ação da Itaúsa (ITSA4) está sendo negociada com um desconto de 24,6% em relação ao Itaú Unibanco (ITUB4), superando a média histórica de 22,2% dos últimos dez anos. O UBS BB reafirma que esse desconto é excessivo e mantém a recomendação de compra, com um preço-alvo de R$ 13. O banco identifica diversos fatores que podem contribuir para a redução desse desconto ao longo do tempo.

Entre os fatores destacados, o UBS BB menciona o fim da tributação do PIS/Cofins sobre os Juros sobre Capital Próprio (JCP), que deve gerar uma economia significativa para a holding. Em 2024, a tributação sobre o JCP foi de R$ 453 milhões, com expectativa de aumento para R$ 650 milhões em 2025. A eliminação dessa ineficiência tributária pode ter um impacto positivo no valor da Itaúsa.

Além disso, o UBS BB aponta para o potencial aumento de dividendos de empresas não financeiras, que já pagaram cerca de R$ 400 milhões em 2024. Embora esse valor não compense totalmente a ineficiência tributária, ele já cobre despesas operacionais e financeiras. A combinação de dividendos mais altos e a eliminação da ineficiência tributária pode permitir que Itaúsa distribua mais dividendos do que recebe do Itaú.

A Genial também elevou a recomendação para a ação da Itaúsa, considerando o desconto excessivo em relação à soma das partes (SOTP). A expectativa é que a eliminação da distorção fiscal em 2027 traga uma oportunidade de compra atraente, especialmente com um dividend yield 21% superior ao do Itaú. A análise sugere que o mercado começará a precificar essa mudança, o que pode estreitar o desconto atual.