Wintermute afirma que ciclo de alta tradicional das criptos acabou, sinalizando que 2026 será movido por liquidez concentrada em ativos de maior capitalização, rotação de capitais enfraquecida e uma atuação institucional mais enraizada do que por rallys especulativos.
A análise de fim de ano da corretora OTC Wintermute aponta que 2025 marcou uma mudança estrutural. O desempenho fraco do ano sugere que cripto evoluiu de um regime de volatilidade impulsionada pela especulação para uma classe de ativos mais alicerçada em investimentos institucionais.
A dinâmica de liquidez enfraquecida já interrompeu o histórico padrão de ganhos em Bitcoin, que antes reciclagem para Ethereum, blue chips e, por fim, altcoins, segundo os dados de fluxo OTC da empresa. O modelo de demanda mudou.
Transformação de demanda e o papel dos grandes ativos
ETFs e tesourarias de ativos digitais passaram a atuar como o que a Wintermute chama de jardins murados, sustendo demanda por ativos de maior capitalização sem rotação natural para o resto do mercado. O varejo deslocou o interesse para ações, concentrando capital nos principais ativos.
A ênfase recai sobre poucos tokens que absorveram a maior parcela de capital novo em 2025, enquanto grande parte do mercado enfrentou retrações. Altcoins mostraram retração de interesse e liquidez.
Mudanças de comportamento de negociação
O ciclo de 2025 teve atividade de negociação distinta dos anos anteriores, com sinais de que não houve padrões sazonais recorrentes. Ansiedade regulatória, narrativas de memecoins e IA reduziram-se ao longo do ano, acelerando a volatilidade de curto prazo.
RALLYS de altcoins duraram, em média, 19 dias em 2025, frente a 61 dias em 2024. Movimentos no mercado passaram a depender mais de eventos específicos do que de ciclos amplos.
Participação institucional e derivativos
Mesmo com retornos modestos, agentes institucionais mostraram persistência, com crescimento de 23% no ano entre participantes institucionais, incluindo fundos cripto, gestores de ativos e instituições tradicionais. A atuação se tornou mais focada em execução, não apenas posicionamento.
Dados de derivativos indicam crescimento expressivo: opções tiveram volume e contagens de negócios dobrando, com estratégias de yield e gestão de risco ganhando espaço. No quarto trimestre, o volume nocional de opções ficou alto e estável.
Perspectivas para 2026 e cenários catalisadores
Wintermute identifica três cenários que poderiam ampliar a recuperação de 2026 além da concentração em grandes ativos. Primeiro, ampliar mandatos de ETFs e DATs, com sinais iniciais em Solana e XRP ETF.
Segundo, ralis fortes em Bitcoin ou Ethereum poderiam gerar efeitos de riqueza que beneficiariam o conjunto do mercado, ainda que a reciclagem de capital permaneça incerta.
Terceiro, é improvável que o varejo retome significativamente a participação, movendo capital de ações e IA de volta para cripto e estimulando a emissão de stablecoins.
A firma conclui que 2025 pode marcar o início da transição do criptoativo especulativo para uma classe de ativos mais estabelecida. Análise independente da Adler Asset Management reforça o tema de deleveraging.
Cenário de liquidez e liquidações
O maior episódio de liquidações líquidas ocorreu em 19 de janeiro, com mais de 205 milhões de dólares liquidados em uma hora, quando o preço caiu de 95 400 para 92 600 dólares em 24 horas. A concentração de liquidez continua sendo fator determinante para 2026.
O desfecho sobre se a concentração persistirá ou se a liquidez se expandirá para além de poucos grandes ativos decidirá os rumos do mercado Cripto em 2026, destacando a necessidade de entender fluxos de capital e mudanças estruturais.
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