Setor elétrico se prepara para mudanças com a queda do WACC e novas oportunidades

O setor de distribuição de energia elétrica no Brasil enfrenta mudanças significativas com a revisão do custo médio ponderado de capital regulatório (WACC), utilizado pela Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) para definir a remuneração das concessionárias. Segundo analistas do Bradesco BBI, essa revisão deve impactar negativamente o valor presente líquido (VPL) de empresas como Energisa, Neoenergia e Equatorial Energia, enquanto a Copel deve sentir um efeito menor.

As estimativas indicam que a redução do WACC pode resultar em uma queda de cerca de 10% no VPL de Energisa, Neoenergia e Equatorial, enquanto CPFL Energia e Cemig devem enfrentar uma diminuição entre 7% e 8%. Para a Copel, o impacto esperado é de apenas 2,5%, devido à menor dependência da atividade de distribuição, que representa apenas 40% do seu VPL. A empresa também se beneficia de uma revisão tarifária programada para junho de 2026, quando o WACC deve atingir seu pico.

Cenário de Revisões Tarifárias

As revisões tarifárias para Energisa, Neoenergia e Equatorial estão previstas entre 2027 e 2030, período em que o WACC deve atingir os menores níveis. Apesar da pressão sobre seus números, analistas destacam que a eficiência operacional dessas empresas pode mitigar parte das perdas. O Equatorial Day apresentou medidas de gestão que visam aumentar a produtividade, levando o Bradesco BBI a revisar positivamente os parâmetros de eficiência de algumas distribuidoras sob sua gestão.

Os analistas também observam que o setor apresenta oportunidades, mas requer cautela. A preferência do Bradesco BBI recai sobre Equatorial e Copel, ambas com recomendação de compra. Energisa e Neoenergia, por sua vez, têm potencial de valorização de 28% em relação aos preços atuais, com metas de R$ 63 e R$ 36, respectivamente.

Eficiência e Oportunidades de Aquisição

Além do impacto do WACC, a Aneel implementa um novo processo anual que avalia a eficiência de custos das distribuidoras. Empresas que excedem os limites de gastos podem ser alvo de aquisições. A Enel já colocou sua unidade do Ceará à venda, e operações em São Paulo e Rio de Janeiro também estão em análise devido ao desempenho inferior.

O aumento recente do WACC não se deve apenas aos juros no Brasil, mas também ao beta, que mede a oscilação das ações em relação ao mercado. Entre 2020 e 2025, o beta quase dobrou, mas deve retornar a níveis mais baixos com a saída do período atípico da amostra. Embora a Aneel possa revisar a fórmula do WACC, analistas acreditam que isso não ocorrerá em curto prazo, com foco atual na atualização do fator X e no ajuste da base de preços do Capex, crucial para empresas do Norte e Nordeste.